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大成基金:央妈新年送大礼 对股市利好大于债市

时间:2020-03-07

考虑到2020年1月地方特种债券集中发行、年初银行信贷冲动、春节取现时间窗与1月纳税期重合,对于债券投资者而言,央行1月降息是市场的普遍预期,对债券市场影响不大,在交易层面具有良好的落地性。然而,对于股票投资者来说,考虑到上证综指刚刚成功突破此前的盘整高点,且中美商业判断持续改善,央行下调基准无疑将进一步提升股市的热情。总的来说,央行的向下调整更有利于股市,而不是债券市场。

这一次,中央银行将时间窗口降低到1月6日,这与1月初的支付时间点相对应。但是,从总量来看,此次整体下调0.5%只会释放8000多亿元的长期资金,不足以弥补春节期间提现等因素造成的资金缺口。因此,未来央行仍需通过公开市场操作来补充银行间市场流动性。从过去的历史经验来看,2019年1月25日,央行进行了2018年金融普遍定向下调动态评估,共释放长期资金净额2500亿元。同样,预计央行将在今年1月中下旬再次进行类似的动态评估。此外,考虑到自今年第四季度以来TMLF的暂停,以及LPR利率受央行月度MLF例行操作的引导,预计央行将于1月中旬推出大规模的MLF操作,结合反向回购操作,以保持银行间流动性总量的基本稳定。从降低社会融资成本的角度来看,这次银行资本成本的下降幅度约为每年150亿元,与去年9月的下降幅度一致。预计1月20日宣布的1YLPR将继续小幅下调5个基点。

总体而言,央行下调标准综合考虑了各种因素,这不仅有利于保持银行间流动性总量的基本稳定,保持合理充足的流动性,也有利于降低社会融资成本,缓解小微企业和民营企业融资难的问题。它反映了对货币政策反周期调整的科学而稳定的把握。

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